市场综述

上周，资管新规配套细则落地，监管态度有所缓和。7月20日，央行会同银保监会、证监会发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，就过渡期内有关具体操作性问题进行了明确。《通知》主要有三个内容：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。

虽然金融去杠杆的总体方向不会改变，但节奏会有调整，政策和市场层面出现了更加积极的信号。配套细则相比之前的预期有所放松，如公募产品可以投一部分非标，公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元，符合一定条件的老产品可以投资新资产，银行自主整改替代监管的硬性指标等。虽然金融去杠杆的整体方向不会改变，但政策执行的灵活性大大提升，降低了市场对政策过严可能带来的风险的担忧。

流动性方面，央行组合拳保持流动性合理充裕，银保监会发声加大信贷投放力度。央行方面，在月初实施定向降准释放约7000亿元流动性后，上周通过公开市场操作净投放6100亿元。银保监会提出，大中型银行要加大信贷投放力度，带动小微企业贷款利率明显下降。央行及银保监会的指导有利于保持流动性合理充裕，切实缓解企业融资难、融资贵的难题。

资管新规细则宽于预期、流动性边际宽松和政策预期微调，投资者前期的悲观情绪进一步得到缓解，市场信心有所恢复。上周一到上周四市场窄幅波动，上周五市场在明确的政策指引下放量上涨。

此外，近三个月人民币兑美元中间价跌幅超过7%，但市场普遍认为汇率较快贬值不会成为常态。近日，特朗普再度对美联储加息表示不满，如果加息进程受到影响，对人民币汇率也将构成利好。

周末爆发的疫苗问题，对疫苗概念股构成利空，长春长生被立案调查，国家药监局也启动全国范围内疫苗生产企业的飞行检查，预计A股生物医药板块将受到影响。

上周（7月16日-7月20日）,市场窄幅波动，在政策利好下沪指反弹，市场信心有所回升。上证综指收于2829.27点，周跌幅0.07%；深证成指收于9251.48点，周跌幅0.81%；中小板指收于6479.21点，周跌幅0.38%；创业板指收于1609.55点，周涨幅0.55%。

沪深股市期间表现（7月16日-7月20日）

板块表现

上周（7月16日-7月20日）资管新规配套政策落地，去杠杆稳中有序，市场有所反弹。行业方面，保险、公用事业、银行、半导体、消费板块的周涨幅分别为4.16%、3.82%、2.13%、1.12%、1.04%；前期累积较大涨幅的制药板块领跌，周跌幅为3.05%，医疗、食品饮料、运输、房地产周跌幅分别为1.92%、1.8%、1.73%以及1.51%。

题材概念方面，白羽鸡板块涨幅凸显，周涨幅为6.24%，啤酒、核高基、集成电路、5G周涨幅分别为2.47%、1.87%、1.73%以及1.53%。海南旅游岛、创新药、生物疫苗、基因测序周跌幅分别为4.82%、4.7%、3.9%、3.58%。

每周观点

从上周公布的资管新规细则来看，细则的严厉程度低于市场预期，这意味着管理层意识到监管政策和其他政策需要配合做出调整，才能将金融风险控制在范围之内。当前经济下行压力包括内部和外部双重压力。外部压力主要是中美贸易战带来的外部需求下降，内部压力则更多体现在信用收缩带来的内部需求增速下降。从内部看，阶段性放缓的监管压力，配合边际宽松的货币政策和信贷政策，以及央行等部门的窗口指导作用，能够有效减缓当前的信用收缩，缓解信用风险，从而对风险偏好形成支撑。

目前市场中，超预期的利好，尤其是监管层面的放松信号，所带来的的新增利好预期，能够对悲观情绪进行较好修正。资管新规细则的严厉程度低于预期，但能否真正为金融机构带来业绩改善，仍需金融机构进一步转变思维，进行战略转型，以及经济基本面预期的边际好转。

热点追踪

1、资管新规配套细则落地 去杠杆方向不改节奏放缓

7月20日，央行会同银保监会、证监会发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（下称《通知》），就过渡期内有关具体操作性问题进行了明确。《通知》主要有三个内容：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。《通知》明确，公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应当符合《指导意见》关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。过渡期内，金融机构可以适当发行一部分老产品投资一些新资产，但这些新资产应当优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业的融资需求。同时，老产品的整体规模必须控制在《通知》发布前存量产品的整体规模之内，所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。

2、国家药监局责令长春长生停产 组织对所有疫苗生产企业飞行检查

国家药监局负责人22日通报长春长生生物科技有限责任公司违法违规生产冻干人用狂犬病疫苗案件有关情况。这位负责人说，国家药监局已责令企业停止生产，收回药品GMP证书，同时会同吉林省局已对企业立案调查，涉嫌犯罪的移送公安机关追究刑事责任。国家药监局将组织对所有疫苗生产企业进行飞行检查，对违反法律法规规定的行为要严肃查处。药监局已部署全国疫苗生产企业进行自查，确保企业按批准的工艺组织生产，严格遵守GMP生产规范，所有生产检验过程数据要真实、完整、可靠，可以追溯。

3、人民币汇率坐“过山车” 下半年大概率保持稳定

人民币兑美元汇率跌落至6.8附近时遇到了较大的阻力。20日，在岸、离岸人民币兑美元汇率开盘后双双跌破6.8，刷新了去年6月来的新低。然而，人民币汇率立马反转，迅即强势反弹逾500个基点，演绎“过山车”行情。业内人士分析，市场情绪正出现积极变化。市场对美元涨势即将步入尾声、人民币即将迎来反弹的预期正在逐渐形成。下半年人民币汇率将大概率保持基本稳定或小幅回升，再度持续大幅回调的可能性不大。

产品动态与开放期提示

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